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名词解释:天使投资 “天使投资”一词源于纽约百老汇，特指富人出资资助一些具有社会意义演出的公益行为。对于那些充满理想的演员来说，这些赞助者就像天使一样从天而降，使他 kaiyun 们的美好理想变为现实。
后来，“天使投资”被引申为一种对高风险、高收益的新兴企业的早期投资行为，被看做是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。相应的，这些投资人就被称为“投资天使”、“商业天使”、“天使投资者”或“天使投资家”；而那些用于投资的资本则被称为“天使资本”。
《国际先驱导报》记者叶健发自上海 如果你走进位于中关村的创业咖啡馆，无论你年纪、长相如何，很快就会有人过来搭讪，问你是否有项目或资金；如果你身处被称为“制造圣地”的深圳，几年下来你要是没有创业想法，那身边的人都会觉得你白混了。
如今，创业正在中国各地如火如荼地展开。而与之相伴相随的，是天使投资的兴起。很多创业者事业有成之后，无论是出于情怀或者利益，不少人都转战天使投资人。
而在业内有一个段子——判断一个人是否懂行，就看他是否知道TMT的准确含义。TMT其实是三个单词的缩写，即科技、媒体和通信（Technology，Media，Telecom）。显然，这三个词基本上就包含了现在创业最热门的领域。清科研究中心数据显示，2015年一季度，TMT成为机构天使追逐的热点，占比超过八成。
那么问题来了，中国天使投资成堆扎进TMT行业，这是为哪般？
冲着一个点子就敢投入百万
没有人会怀疑中国正进入新一轮创业爆发期，这从一个数字上就能看出，即天使投资的行业规模。国内的天使投资市场从上世纪80年代起步后。发展一直比较缓慢，而这一情况在今年得到了极大改变，市场呈现出井喷态势。清科研究中心数据显示，2015年第一季度中国机构天使投资共发生349起，涉及投资金额约2.6亿美元（1美元约合6.12元人民币），投资案例数和投资金额分别同比增长93.9%和214.2%。
这里需要解释一下，天使投资名字中的天使可不是白说的，有些时候，它们确实是有天使般的姿态。本报记者了解到，和“不见兔子不撒鹰”的风险投资不同，天使投资的随意性非常强。甚至有些创业者自己还没有非常成型的商业模式以及产品，天使投资人就大方出手上百万元。你可以想象，创业者在拿到这种投资时的心情，即使将这些投资人看成是天使也绝不为过。
比如年初风靡一时的“足记”，其天使投资人郑刚就是因为很喜欢这个概念，于是便给予了支持；而中科院的一位科研人员，只是因为研发了一种不错的技术，距离产品还有不小的差距，就有天使投资人愿意以百万元估值对其进行投资；上海还有一位创业者，有一个可能不错的想法，但离真正成型还有不小的差距，却也有天使投资人愿意给其提供500万元的支持——不过，由于一些条件没谈拢，这位创业者还是婉拒了投资人的好意。当然，这位创业者之所以敢拒绝，其中的一点底气在于，这个时代确实不缺资本。
一位投资者甚至对记者感慨：“现在投资行业实在是太热了，遇到一些看起来还不错的项目，资本方甚至都没有讨价还价的余地。同行都抢得非常厉害，你稍微迟疑一下，项目就被别的人投资了。”
当然，这只是相对的情况。还是有很多创业者面临资金短缺的问题，但是和他们的前辈相比，如今创业者的处境显然要好很多了。记者就听到过多位企业家不无羡慕地表示，如今的创业环境实在太好了，拿钱比当年容易太多了。
从7月9日到15日，短短一周内，李克强总理就三次提到“创新、创业”。由此可见，政府对于鼓励创业的决心是坚定的。所以，创业潮还只是刚刚开始。可以预计的是，中国的天使投资行业还会更快速地增长。
看中TMT门槛低“造富”快
本报记者梳理发现，一季度在349起天使投资案例中，互联网行业有141起，金额为1.15亿美元；电信及增值业务97起，金额为7769万美元；IT行业有43起，金额为2269万美元。从案例数上来看，占比接近81%，从投资金额看，占比超过82%。可以说，现在TMT行业几乎成为创业的高发地，很多创业项目几乎都会落脚在做一个APP，搞一个O2O，弄一个智能硬件……
为什么TMT行业会短期内聚集如此多的创业者？记者分析认为，主要原因大概有以下几点：
首先，在TMT行业创造了大量的成功案例，正是前面的创富案例，激励了后来创业者和天使投资人的跟进。
我们可以梳理下中国的富豪榜，尤其是中国首富，就可以看到，中国互联网行业正成为新的造富圣地。王健林、宗庆后等人成为首富时，其创业经历无一不超过20年。而像马云问鼎中国首富时，其创业不过十余年。诸如马化腾、李彦宏、刘强东等人，创业十多年就进入了中国前十富豪的行列。那些比他们年纪大、创业比他们早的一些老前辈，则面临财富缩水、业务转型的巨大压力。
即使不看这些巨头，我们看看很多成功创业者，也足以让不少人羡慕不已。比如陌陌创始人唐岩，从创业至今不过短短数年，身价就颇为可观。其朋友也在微博调侃说，几年前还在盛赞高尔夫GTI“逼格高！动力猛！加速快！”如今坐在宾利车里，直言兰博基尼还不错。同样，诸如滴滴快的，一年前还只是阿里、腾讯扶持的“小弟”，如今合并之后，融资金额动辄数十亿美元，估值更是高达150亿美元。按此计算，其市值已经成为国内仅次于BAT的互联网巨头，而这才距离其创业不过3年光景。可以预见，滴滴快的一旦上市之后，无论是其天使投资人、创业团队成员，都将获得巨额的财富。
可以说，“一本万利”在很多行业都多少有些贬义，但在TMT行业却是真实不虚的。和以往的暴发户不同，如今的互联网创业者致富速度虽然快，但都是看得见摸得着。有了这么多的成功案例后，后来者自然更是动力十足了。
其次，与其它行业相比，互联网行业创业的门槛相对较低。对于创业者尤其是年轻创业者来说，只要有个不错的想法，然后再找几个会写代码的人，最好是在BAT有工作经验的人，很快就能搭建起一个创业团队。
记者了解到，PC互联网时代的巨头，其不少员工已经成为移动互联网时代的创业主力军。比如唐岩就曾是网易的总编辑，滴滴创始人程维也曾在支付宝工作。诸如阿里巴巴、网易、腾讯等企业，已经成为创业者的“黄埔军校”，为互联网创业贡献了大批人才。
此外，随着智能手机的普及，也开启了移动互联网创业的大潮。一方面智能手机从出现到普及不过8年时间，另一方面智能手机的配置都在快速提升，移动网速也在快速升级。在此背景下，针对移动互联网的服务供给存在巨大的市场空间，即使是很简单的想法，只要能获得百万级别人群的认可，即具备了不菲的市场价值。数百万用户在国外或许是不小的任务，但是在中国，目前移动网民数量突破了5亿，能得到百分之一用户的认可就是500万人。人多势众，这也是中国互联网创业的肥沃土壤。
所以，天时加上地利，天使投资还有什么理由不去扎堆TMT行业呢？
天使投资人需要恶补新课程
其实，现在TMT行业的一个显著特点就是开始变得越来越垂直。诸如大而全平台式产品——微信、淘宝等产品越来越少出现，垂直产品的机会也随之越来越多。
比如滴滴快的兴起之后，“互联网+交通”领域的各类应用也在兴起，诸如一号货车等从事物流运输的O2O产品，也在各地涌现。
与此前的互联网产品相比，现在的互联网产品更加的聚焦于细分行业，以及特定应用场景，而不再去刻意追求大而全。说到底，这也和整个互联网行业生态正在从野蛮生长、百花齐放的状态逐渐走下高峰有关。
在刚刚发布的《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》中，提到了11个行业，其中有不少和百姓日常生活接触不多，但和社会生活关系很大的行业，比如制造业、农业、金融业、物流、交通和环境等。显然，这些行业已不是轻易可以进入的行业，最好的情况是，一些人既熟悉这些传统行业的情况，同时也能够具备互联网思维。而经过这一层筛选，二十出头、初出茅庐的年轻人显然难以胜任。
在此背景下，现在在互联网领域驾轻就熟的天使投资人自然也需要恶补一番新的课程。
其实，一些天使投资人自己就是从创业者走过来的，所以他们会有限投资自己熟悉的领域，而且他们也会投资一些自己感兴趣以及可能成为消费者的项目。但是，随着大众互联网行业已经进入红海，垂直互联网行业开启蓝海，天使投资人也将不得不变得更加专业，否则，天使投资人将会因为看不懂而错过下一个大生意。
国外“天使”不好当
对中国创业者而言，“天使投资”这一概念是个“舶来品”。
事实上，在全球很多国家，不少企业都是从获得天使投资起步，并逐步成长为行业佼佼者的。而在规范和培育天使投资方面，德国、英国、澳大利亚等国都有各自的经验。
德国大包大揽的企业“管家”
《国际先驱导报》记者沈忠浩发自法兰克福 在德国，天使投资通常被称为“商业天使”，两翼齐飞是其在德国发展最核心的指导思想——“一翼”带来企业管理经验及社会资源，“一翼”带来资金。对成长初期的创新型企业而言，这是最重要的两个方面。关于二者之间的逻辑，德国人认为，商业天使们深知早期投资风险极大，向企业传授专业知识和技能是帮助其提高商业成功率，从而降低自身投资风险的良策。
据德国最主要的商业天使行业协会——德国商业天使网络（BAND）介绍，德国的商业天使不是纯投资者，他们乐于传授企业知识。对许多雄心勃勃的初创团队而言，商业天使往往是其唯一的资金来源，天使则会向团队提供企业运营帮助。
BAND指出，目前德国商业天使投入的主要领域包括信息通信技术（ICT）、医疗技术、清洁技术、能源和新材料等。单个商业天使或新建的天使投资网络通常比较谨慎，大多选择相对成熟有基础的企业，以追求持续盈利。
德国商业天使的整体规模并不大，但在以中小企业为支撑的德国国民经济中却发挥着重要作用。据BAND统计，德国目前约有7500个商业天使，40多个活跃的商业天使网络，全德每年的商业天使投资总规模达6.5亿欧元。
位于德国曼海姆的欧洲经济研究中心（ZEW）去年4月发布研究报告称，2009年至2012年在德国成立的高技术制造企业和服务企业中，超过5%的企业获得了私人主动投资，商业天使投资占了其中80%。
除资金支持外，关于商业天使对企业管理运营的支持，ZEW指出，对高技术企业，德国商业天使主要提供咨询和管理服务，还经常帮助企业与潜在客户、合作伙伴以及其他投资者建立联系。此外，商业天使还经常帮助企业准备基础设施，承担企业顾问和监管者角色，甚至直接承担企业在营销、生产、研发方面的任务，俨然一个大包大揽的企业“管家”。
鉴于商业天使有助填补德国创新型企业成长早期的融资缺口，德国政府对其采取了积极的扶持政策。根据德国联邦政府2013年5月颁布的“投资——补贴风险资本”计划，投资成立10年以下的创新型小企业，投资者每年可获得20%至最多5万欧元的补贴，到2016年，德国联邦预算将为此投入1.5亿欧元。
在积极促进的同时，德国也依法对商业天使进行监管。商业天使在德国被视作风险投资行为，受联邦金融监管局监管，其活动必须遵守德国《资本投资法》《银行法》《财产法》《工商业管理条例》等。
德国相关律师举例说，商业天使与企业之间发生以盈利为目的公开的借贷关系，必须符合德国相关的监管限制，如果这种借贷超出了一定的范围和规模，商业天使就必须向联邦金融监管局申请银行许可。
事实上，除政府机构依法实施监管外，通过商业天使网络对行业内部进行自我管理也在德国十分普遍。据BAND介绍，目前在德国各个商业天使网络注册的会员总数超过1400人，各个网络平台对这些注册会员的基本资质把关。
英国门槛定位“高净值人群”
《国际先驱导报》记者张滨阳发自伦敦 英国的金融服务业非常发达，天使投资亦十分活跃。
根据英国创新机构NESTA2009年的一项调查，英国有大约4000至6000名天使投资人，平均每项投资的金额达到4.2万英镑（1英镑约合9.54元人民币）。平均每位天使投资人获得所投资的企业8%的股份。有10%的天使投资人出资额超过企业总资本的20%。从投资回报上看，有35%的天使投资的回报率达到了初始投资额的1至5倍，9%达到了10倍以上的投资回报率。平均回报率则达到了在3.6年里2.2倍的水平。
英国商业部的一份报告显示，尽管受到2008年金融危机的影响，英国天使投资仍然充满活力。2009—2010年度，英国商业天使协会和苏格兰的LINC Scotland这两个天使投资人网络的天使投资额达到了6050万英镑。整个英国天使投资的市场规模约为3.2亿英镑。近年来，天使投资在英国持续发展，2013年的一项调查显示，三分之二的英国企业家将天使投资作为融资的一种选项。
在英国，要想成为一名天使投资人，一般来说，要符合“高净值人群”或者“熟练投资者”的要求。所谓“高净值人群”，指的是年净收入超过10万英镑或者净资产超过25万英镑的人（不包括养老金资产和个人住宅）。而成为一名“熟练投资者”，只要满足下列条件之一即可：一是担任一个公司的董事长，该公司过去两年的年营业额均超过100万英镑；二是过去两年，至少投资了一家未上市公司；三是成为天使投资组织或网络的成员至少6个月；四是过去两年在私人股权部门担任专业职位，或者为中小企业提供过金融支持。
在英国，天使投资像其他金融行为一样，只要是符合《受监管活动条例》里面提到的以“商业方式”从事“受监管活动”，都要受到英国金融行为监管局（FCA）的管理。
此外，天使投资还受到英国有关防止洗钱条例的监管。任何一笔超过1.5万英镑的交易，都要提交符合防止洗钱条例的证明。
作为欧盟成员国，英国的天使投资还要符合欧盟《金融工具市场法规》的要求。该法规旨在促进欧盟形成金融工具批发以及零售交易的统一市场，同时在多个方面改善对客户的保护，其中包括增强市场透明度、出台更符合惯例的客户分类规则等。另外，如果企业的投资计划书的发行范围超过了150人，就要受到欧盟有关招股方面规章制度的监管，除非招股金额不超过5万欧元。
值得注意的是，根据英国格拉斯哥大学亚当·斯密商学院的研究，近年来英国天使投资市场出现了一些变化，可能会使今后的天使投资更加规范。该学院学者指出，越来越多的天使投资人将通过天使投资组织进行运作。这些组织为天使投资人提供快捷高效的服务。这一趋势带来两点影响：首先，吸引了更多的天使投资者加入，扩大了非正式的风险资本的供应。其次，天使投资的决定不再是天使投资人孤立地单独做出。每个天使投资组织都有一个所谓的“看门人”，天使投资人的投资决定越来越多地受到这个“看门人”的影响。这些天使投资组织的出现，让寻找资金的企业家更容易获得天使资本。
澳大利亚资金流向受到多重监管
《国际先驱导报》记者匡林发自悉尼有数据显示，2010年，澳大利亚天使投资人投资了5000个早期创业企业，投资总额超过10亿美元。可以说，天使投资已经成为创新企业融资的重要渠道。
澳大利亚华裔经济学家郭生祥介绍，澳大利亚的联邦科学与工业研究组织、澳大利亚科学院等都有政府出资设立的天使基金，主要用于对新型产业、人才进行天使投资，这些天使资金投资的管理非常严格，有一套完整的管理流程。举例而言，澳大利亚联邦科学与工业研究组织管理的一些从事环保方面的天使基金投资，其拨款监控就非常严格，要遵循一个完善的流程。
首先澳大利亚政府会根据国会授权，根据新的市场要求，加之专家意见，对一些对象、环节、工程项目、科研进行天使基金的设立、投资和管理，并通过各大媒体、政府网站将天使投资的对象锁定，随后各种市场机构、大学科研究所等就可以在网站上对基金进行申报。
在天使基金管理方面，澳大利亚政府大多委托第三方来管理。有的信托基金也接受政府委托来进行天使基金项目的投资和管理，但评审往往由政府和委托的基金管理单位分头对申报者资格进行审查，之后再在合格申报者范围内进行招标、投标。
当然，也有直接向社会公布的情况，然后从有资格的单位中来进行招标、投标。
郭生祥说，澳大利亚政府的天使基金来源主要是政府资金，此外也包括一些社会的募集、捐赠。政府对其支持发展的领域也有税务上的优惠，如少数成熟领域的天使基金，包括电子、软件、电信等，税务的减免会多一些，财政部门往往还对其进行风险贴息，使得更多资金流向这些领域。
值得注意的是，天使基金的资金来源、免税贴息管理，都是根据澳大利亚的有关法律、程序来进行，也有市场化的专业机构来进行操作和管理，以确保使资金来源、资金享受的优惠、税务减免、贴息等都受到规范化、科学化的管理，并以此防止腐败的发生，进而帮助更多的科技企业、创新企业、中小企业，使项目得以顺利孵化。
此外，澳大利亚政府机构对天使投资的发展也发挥着重要影响，包括为创业者提供专业培训或咨询服务、为天使投资人提供投资指引和规范与监管天使投资市场。
而除了政府机构施加的积极影响，澳大利亚政府设立的天使投资机构对天使投资的发展也起到了正面的推动作用，包括为天使投资人提供教育服务、投资平台和权益维护等。
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